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　　中金发布研报称，看护中国旺旺（00151）“跑赢行业”评级，看护指标价5.83港币，主因公司品牌力强，上半财年功绩承压，归母净利润同比下滑7.8%。收入微增，但乳饮品类受资本上升及需求疲弱影响小幅下滑，而失业食物与新兴渠说念弘扬较好。

　　中金主要不雅点如下：

　　功绩弘扬

　　1HFY25利润小幅低于市集预期公司公布1HFY25功绩：收入111.08亿元，同比+2.1%；归母净利润17.17亿元，同比-7.8%；利润弘扬小幅低于市集预期，主因贸易用度干涉超预期。

　　发展趋势

　　米果及失业食物弘扬好于乳饮料，新兴渠说念已毕精采增长。1HFY25公司收入增长庄重，分品类看，1HFY25米果类/乳饮类/失业食物类收入诀别同比+3.5%/-1.1%/+7.7%。具体看：1）米果家具销量同增中个位数，新品收入占比达双位数；2）乳饮类受行业需求疲弱影响小幅承压，其中旺仔牛奶收入同比下滑低个位数，饮料小类收入同比增长近四成且销量翻倍，受益于零食量贩、电商、OEM等新兴渠说念收入翻倍增长；3）失业食物新品收入占比近1/4，冰品收入同增中双位数。分渠说念看，上半财年传统及当代渠说念销售同比下滑低个位数，国外市集同增低个位数，新兴渠说念已毕快速增长，其中零食量贩销售占比握续提高。

　　毛利率小幅下行，组织架构调遣推高贸易用度率

　　1HFY25公司毛利率同比-1.1ppt，主因入口大包粉及棕榈油资本上升，重叠家具结构调遣，新兴渠说念占比提高；其中米果/乳饮类/失业毛利率同比+1.3/-2.5/+1ppt，乳饮毛利率下落主因入口大包粉价钱上升株连旺仔牛奶毛利率。1HFY25分销/行政用度率同比+1.4/+0.9ppt，主因公司按家具分设作事部后，市集本质干涉加大&用东说念主用度提高，举座看蓄意利润率/净利率同比-3.0/-1.7ppt。

　　下半财年收入有望保握庄重，用度干涉力度或将接续

　　该行瞻望公司3QFY25销售弘扬存所承压，主要受春节错期影响；瞻望下半财年公司收入有望保握庄重增长，零食量贩渠说念有望接续高速增长。利润端，该行瞻望下半财年毛利率&利润率有望环比握平，公司或接续用度干涉力度，握续拉升新品及新兴渠说念弘扬。

　　风险教导

　　需求疲弱，竞争加重，原材料价钱大幅上行。

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